韶关市中小企业融资难问题研究

    摘 要

    中小微型企业融资难,欠发达地区中小微型企业融资更难。中小微型企业以其独特的活力已成为支撑和推动欠发达地区经济增长的重要力量,在推进创新、满足消费需求、吸纳就业、增加税收、促进区域协调发展等方面发挥了重要的作用。但融资难问题一直是制约中小微型企业发展的首要因素。跟发达地区情况不同,欠发达地区中小微型企业受规模、效益、资信水平以及金融环境等因素的影响,在不同程度的存在着外源性融资渠道不畅通,内源性融资相对不足,直接融资门槛较高,间接融资渠道较狭窄等问题,使得资金供不应求和融资困难成为制约欠发达地区中小微型企业发展的瓶颈,进而成为欠发达地区经济发展的桎梏。特别是在后金融危机时代,全球经济复苏缓慢,国家实行稳健的货币政策,中小微型企业在生存和发展上面临着严峻的挑战。重视和扶持中小微型企业发展,是推进欠发达地区经济发展的必然选择,也是加快转变经济发展方式,产业结构调整和升级,实现经济又好又快发展的战略决策。研究如何缓解欠发达中小微型企业融资难问题并提出相应对策,对于推动欠发达地区经济发展,缩小区域差距具有积极意义。
    目前欠发达地区中小微型企业外源性融资主要是依赖于银行信贷,信息不对称是造成中小微型企业难以获得贷款,银行惜贷的重要原因。本文以一般均衡下信贷配给理论为基础,选择Logistic模型,建立中小微型企业贷款可获得性测算模型。在实证计算和分析中,采用韶关市80家中小微型企业为数据样本,从企业基本情况、企业信誉状况以及银行行为三个方面来测算影响中小微型企业贷款可获得性因素的显著性程度。主要结论为:
    1.信息不对称是造成韶关市中小微型企业融资难的重要障碍,关系型贷款对中小微型企业是适用的。
    2.财务制度是否健全和资金需求程度对贷到款与否有显著性影响。
    3.企业是否存在拖欠款以及是否涉及重大诉讼事项对能否成功获得银行贷款有显著性影响。
    4.抵押担保和信用等级对中小微型企业贷款的可获得性有显著性影响。
    根据结论,笔者提出缓解韶关市中小微型企业融资难问题的政策建议为:
    1.建立长期稳定的新型政银企关系
    2.规范企业经营和管理,提高诚信意识
    3.推进信用体系及采集披露机制建设
    4.建立健全多层次、竞争性的中小微型企业融资担保服务体系
    5.建立支持中小微型企业发展的金融政策体系

    第一章 引 言

    中小微型企业是与所处行业的大企业相比,在人员、资产与经营规模都上都相对较小的经济单位。无论发达国家还是发展中国家,中小微型企业都已成为经济发展和社会稳定的重要支柱。日本认为"没有中小微型企业的发展就没有日本的繁荣",德国则把中小微型企业视为国家的"重要经济支柱",美国更把中小微型企业称作是"美国经济的脊梁"。在我国,中小微型企业占企业总数的99%以上,对GDP的贡献超过60%,对税收的贡献超过50%,提供了近70%的进出口贸易额,创造了80%左右的城镇就业岗位,在满足消费需求、吸纳城镇就业、增加地方税收、推进科技创新、促进区域经济协调发展等方面发挥着不可替代的重要作用,是国民经济实现持续稳定发展的重要力量。
    在中小微型企业发展过程中融资是极其重要的环节,但融资难问题一直是制约中小微型企业发展的瓶颈。这是一个世界性的难题,同时也是一个普遍性的问题。在我国,发达地区和欠发达地区都不同程度的存在中小微型企业融资难问题。目前大部分对于中小微型企业融资难问题的研究都是对发达国家或者是全国范围内中小微型企业融资问题的普遍性研究,对欠发达地区中小微型企业融资难问题的针对性研究较少。
    与发达地区相比,欠发达地区金融体制改革滞后于经济体制改革,金融发展滞后于经济发展,金融结构滞后于经济结构,加之,欠发达地区中小微型企业受规模、效益、资信的限制以及外部诸多因素的影响,资金短缺和融资难成为制约欠发达地区中小微型企业发展的主要瓶颈,进而成为欠发达地区经济发展的桎梏。韶关市作为广东省典型的欠发达地区当,重视和扶持中小微型企业发展,是推进韶关经济发展的必然选择,也是加快转变经济发展方式,优化产业结构调整和升级,实现经济又好又快发展的战略决策。因此研究韶关市中小微型企业融资问题,探索缓解韶关市中小微型企业融资难对策对于落实科学发展观,构建区域协调发展和建设和谐社会具有重要理论和现实意义。

    第二章 相关概念及中小微型企业融资理论综述

    2.1 相关概念
    2.1.1 中小微型企业

    中小微型企业是一个比较模糊的概念,一般来说,难以给出一个规范的定义。同国家因各自经济发展的阶段、水平、状况的不同,对中小微型企业的界定范围也不尽一样。各国界定中小微型企业的标准大致有两类:一是规模标准,即以从业人数、实收资本数量、一定时期销售额来界定企业。这是当前各国使用较为普的标准。二是地位标准,即根据企业在市场中的地位对企业进行分类。

    随着我国社会和经济发展,对中小微型企业的界定标准也不断完善。2011年由工信部、国家统计局会同有关部门根据《中华人民共和国中小微型企业促进法》和《国务院关于进一步促进中小微型企业发展的若干意见》(国发〔2009〕36号),制定了新的中小微型企业划分标准的规定,对中小微型企业的划分标准重新确定。具体标准根据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标,结合行业特点把中小微型企业划分为中型、小型、微型三种类型。具体细分如表1。

    表1-1 中小微型企业划分标准

    中小微企业类别

    营业收入

    职工人数

    资产总额

    农、林、牧、渔业

    20000万元以下

    工业

    40000万元以下

    1000人以下

    建筑业

    80000万元以下

    80000万元以下

    批发业

    40000万元以下

    200人以下

    零售业

    20000万元以下

    300人以下

    交通运输业

    30000万元以下

    1000人以下

    仓储业

    30000万元以下

    200人以下

    邮政业

    30000万元以下

    1000人以下

    住宿业

    10000万元以下

    300人以下

    餐饮业

    10000万元以下

    300人以下

    信息传输业

    100000万元以下

    2000人以下

    软件和信息技术服务业

    10000万元以下

    300人以下

    房地产开发经营

    200000万元以下

    10000万元以下

    物业管理

    5000万元以下

    1000人以下

    租赁和商务服务业

    120000万元以下

    300人以下

    其它未列明行业

    300人以下

    资料来源:根据2011年6月18日,印发的《关于印发中小微型企业划型标准规定的通知》整理而得,表中空格表示暂无相关标准。

    2.2中小微型企业融资理论综述
    2.2.1国外中小微型企业融资研究综述

    国外的研究主要集中在中小微型企业成长周期、融资顺序以及与金融机构关系等方面。

    首先,国外学者最先使用优序融资理论强调了信息对中小微型企业融资结构的影响。Myers(1984)的优序融资理论 (Pecking order theory)认为企业融资更倾向于采取先内源后外源的融资方式,在外源融资中则是采取先债权后股权。Sahlman(1990)也同意该种融资顺序,认为创始企业的融资非常严重地依赖于初始的内源融资、贸易融资、天使融资,强调创始企业存在严重的信息不透明问题,因而企业从中介机构获得外源融资非常困难。

    Berger和 Udell(1998)提出企业金融成长周期理论,克服优序理论的缺陷。该理论表明:在企业成长的不同阶段,随着信息、资产规模等约束条件的变化,企业的融资渠道和融资结构也将随之发生变化。其变化基本规律是:处于早期成长阶段的企业,其外部融资的约束越紧,渠道就越窄,反之则相反。Rosen(1998)也强调:企业的融资生命周期是一个被广泛接受的概念。他论证了财务结构和企业在不同年龄段进化的决定因素。企业建立了信用声誉后,被认为在"pecking-order"方面有所进步,使企业能逐步从银行贷款转向较少信息密集型的融资方式,如债券和权益发行。目前"优序融资"理论和企业金融成长周期理论更多地应用于信息不透明的中小微型企业的融资决策,成为了经济学家研究中小微型企业融资结构问题的常用理论框架。

    其次,世界银行认为中小微型企业融资难的原因是信息不对称和小额信贷的高固定成本。从而提出发展中小金融机构,并在金融发展的一定阶段发展关系型借贷 (Relationship Lending),发挥中小金融机构的重要作用。 Nakamura(1993)强调银行在信息生产方面的比较优势。特别对小的、相对无名的、并且依靠一家银行提供服务的企业来说更强。因而,银行愿意维持与原有企业的信贷关系。Greenbaum和Thakor(1993)认为,当小企业无法从银行得到正式的贷款承诺,或者无法得到无条件承诺的贷款合同,企业就会诉诸市场机制,通过购买长期的含有佣金的隐性合同,企业与银行可以建立更紧密关系。而随着关系时间长度和范围的扩展,银行可以更好地监督企业。在银企形成长期的关系中,长期化和交易对象集中化的关系型借贷一定程度上克服信息不对称带来的信贷困难。进一步Baner-jee等 (1994)也提出了中小金融机构在为中小微型企业提供服务方面拥有信息优势。

    最后,Stiglitz & Weiss 1981年发表了著名的《不完全信息市场中的信贷配给》。他们认为,在信贷市场上,银行与借款人之间存在着信息不对称,表现为借款人拥有投资项目成功的概率与偿还贷款的条件与动机等私人信息。这种信息不对称会引起利率作用的逆向选择与道德风险使银行被迫采用信贷配给,而不是提高利率来使供需平衡,并证明信贷配给可以作为一种长期均衡现象而存在。

    2.2.2国内关于中小微型企业融资难问题的研究综述

    对于企业融资次序和融资结构的研究上,仪垂林、章仁俊(2003)提出:我国中小微型企业融资遵循 "啄食顺序原则"(Pecking Order Theory)的融资规律,既先内源后外源的资金筹集方式。但是部分具备上市条件的中小微型企业则是倾向于先外源后内源的融资顺序选择。而刘百芳等人(2006)则不认同这种观点,他们认为我国企业融资顺序与发达国家不同:由于我国企业普遍热衷于通过上市融资,已经上市的公司更愿意借助配股和增发新股的机会进行股权融资,对债券融资反应冷淡。

    针对中小微型企业融资难的原因,理论界也提出了各种观点。如中小微型企业自身素质较低,融资渠道狭窄,金融体系对中小微型企业融资支持较少,银行与企业之间信息不对称等。除此之外(张杰,2000;林毅夫、李永军,2000;王鹏涛,2002)认为我国中小微型企业融资困难主要是我国现有的金融体系不能适应中小微型企业的融资需求,需要通过完善金融体系来改变这种状况。张生平、徐涛(2002)通过对中小微型企业内生障碍分析,认为中小微型企业融资难的有三个表现:第一,中小微型企业群体普遍存在信用缺失、产权模糊的状况,以及由此引起的高风险经营是融资难的主要原因;第二,当期金融体制欠完善导致制度供给不能满足中小微型企业的融资需求;第三是产业及金融政策长期忽视甚至漠视中小微型企业融资需求,加大了中小微型企业融资难度。李志赞(2001)通过建立对中小微型企业融资问题的一般性分析框架,提出影响中小微型企业获得银行信贷的三个主要因素,分别是中小微型企业的非匀质性(Heterogeneity)、贷款抵押和交易成本。

    针对缓解中小微型企业融资难的对策。林毅夫、李永军(2001)认为不同规模的金融机构为不同规模企业提供金融服务的成本和效率是有很大差异的,大型金融机构天生不适合为中小微型企业服务,要缓解中小微型企业融资难题应该大力发展和完善与之规模相匹配的中小金融机构。张杰(2000)认为,缓解民营企业,特别是民营中小微型企业融资困境的根本出路是营造内生性金融制度成长的环境,这样才不至于损害民营经济内源性融资的基础。而不是通过国有银行信贷行为和信贷资金的投向,也不是培育中小金融机构或者为中小微型企业上市融资提供方面的途径来解决中小微型企业融资难问题。

    2.3关于欠发达地区中小微型企业融资问题的研究综述

    针对欠发达地区中小微型企业融资难的原因及对策,学者们主要做了以下几个方面的研究:

    2.3.1欠发达地区中小微型企业融资制约因素研究

    理论界对于欠发达地区中小微型企业融资难的原因归结起来有以下三种观点。第一种观点认为:外部环境制约中小微型企业融资。赵秀川(2004)认为导致欠发达地区中小微型企业融资难的主要原因是地方经济发展落后、政府"包办一切"的干预方式、融资成本高企、融资渠道狭窄、企业诚信缺失以及国家各项扶持中小微型企业的政策得不到有效落实。余跃泉(2007)指出欠发达地区由于金融体制改革和外部环境的变化,最后导致出现国有商业银行分支结构缩减、政策性金融结构发展滞后、民间金融发育不良,这些都成为了制约中小微型企业融资的障碍,并提出优化配置金融资源是缓解欠发达地区中小微型企业融资难的现实需求。第二类观点认为是融资效率制约中小微型企业融资。李季刚(2007)认为欠发达地区金融配置效率与区域经济发展不相适应,从而导致了金融对经济的支持不足、融资效率低下,严重制约了欠发达地区经济的发展。需要通过重构区域金融配置体系的过程中更注重"合力效应"。第三类认为是欠发达地区中小微型企业自身素质制约了中小微型企业融资。如马侃(2009)认为中小微型企业特别是小企业尚处于成长期,与成熟企业相比,经营管理水平低、财务信息不连续或不全面、抵押资产缺乏、财务指标不优、信用等级低等是其固有属性,自身禀赋不优,造成融资能力不足。

    2.3.2缓解欠发达地区中小微型企业融资难的对策研究

    对于缓解欠发达地区中小微型企业融资难对策的建议有以下几种观点。第一种观点认为政府应加大支持欠发达地区中小微型企业融资的力度。葛敦禄(2001)指出,中央及地方政府应该通过政策倾斜来加大对欠发达地区中小微型企业的支持力度,通过改变资源特别是资金配置向发达地区倾斜的现状来避免区域经济差距不断拉大。第二种观点认为应该通过发展中小金融机构来缓解欠发达地区中小微型企业融资难问题。刘新华(2004)认为可以通过对县域中小金融机构实行民营化改造,增强中小金融机构服务支持中小微型企业发展的动力,从而缓解县域中小微型企业融资难问题。人民银行昆明中心支行金融研究处课题组(2006年)从完善欠发达地区担保体系角度出发,提出五个方面的建议,分别是规范担保公司的管理。由财政出资,设立中小微型企业信贷担保补偿机制。建立担保物权司法执行制度,降低或免除担保物权的司法执行费用。制定统一的担保公司风险考核评价指标和体系。建立和完善财产担保权益的登记部门或机构。第三种观点认为应该用系统化的思维解决欠发达地区融资难的问题。刘林艳(2007)指出:欠发达地区中小微型企业信贷融资难是由银行、中小微型企业、政府三方面的原因,解决办法必须综合考虑提出系统对策,政府应该从加强信用环境建设、疏通货币政策传导渠道;银行应该完善信贷资金管理体制;中小微型企业应该健全现代企业管理制度。

    国外的中小微型企业融资理论研究已成为一个比较成熟的体系,但都是以发达国家作为研究背景,据此提出的结论对我国实际指导意义较弱。国内中小微型企业融资难问题研究,以全国范围内中小微型企业作为研究对象较多,对欠发达地区中小微型企业融资难问题的研究较少,即使有大部分也是运用规范分析的方法,运用实证分析方法的较少。本文通过实地调查问卷,收集资料,以一般均衡下信贷配给理论为基础,选择Logistic模型,建立中小微型企业贷款可获得性测算模型。在实证计算和分析中,采用韶关市80家中小微型企业为数据样本,从企业基本情况、企业信誉状况以及银行行为三个方面来测算影响中小微型企业贷款可获得性因素的显著性程度。力图通过实证分析方法探索缓解欠发达地区中小微型企业融资难的对策。

    第三章 信贷配给与关系型信贷理论与中小微型企业融资难问题

    上章诸多的研究分析表明,现实经济生活中,中小微型企业融资确实面临着较大"金融缺口"。特别是欠发达地区的金融环境及中小微型企业自身特点决定了银行贷款已经成为中小微型企业融资的主要渠道。而相对于中小微型企业的贷款需求,银行的贷款供给是远远不够的,最终导致了资金供求矛盾。银行贷款决策的基础是掌握充分、准确的信息,从而在风险可控的范围内为企业提供贷款。但相对于大型企业来说,中小微型企业由于数量多、管理不规范、制度不健全等多方面的原因造成了银行跟中小微型企业之间存在着信息不对称,最后导致信贷配给现象的出现。中小微型企业发展面临的资金短缺和融资难问题,是世界经济发展普遍存在的带有规律性的问题。而我国的中小微型企业处在一个非市场化的金融市场环境下,其融资难问题较之其它国家或地区更为复杂和具有其特殊性。

    多年以来,关于中小微型企业(SEMs)的信贷配给是国外大量的关于中小微型企业融资文献的主题,Baltensperger(1978)
    提出,信贷配给是指即使当某些借款人愿意支付合同中所有价格条件和非价格条件时,其贷款需求还是得不到满足的情形。价格因素主要是指银行要求的贷款利率水平。一般而言,如果存在利率上限,就会产生配给现象。在通常的情况下,即使银行不断提高利率,信贷需求仍然会超过供给,这也是高利贷存在的一个客观现象。

    对信贷配给的生成机制学术界有着各种理论解释,其中斯蒂格利茨和韦兹(Stiglitz &Weiss1981)以信贷市场信息不对称为基础所建立的理论模型最有影响力。Berlin和Mester (1998)将银行贷款分为市场交易型贷款和关系型贷款。交易型贷款多为一次性的市场交易行为,信贷需求不会反复发生,而关系型贷款是以银行对借款人保持密切监督、银企重新谈判和双方隐含的长期合约为基本特征。Berger和Udcll (2002)认为,市场交易型贷款主要依赖于借款人易于表达、量化、传递的硬信息,而关系型贷款主要依靠可意会却难以量化和传递的软信息。一般认为中小微型企业更加依赖于关系型贷款,因为关系有助于解决银企之间的信息不对称问题,增强银行的放贷意愿,提高企业的信贷可获得性,减少抵押要求。关系型贷款理论及其实证研究是近年来解决中小微型企业信贷配给问题最具代表性的研究,国内大部分学者都认为,解决中小微型企业融资困难的出发点就是要大力发展关系型融资。关系融资主要是通过关系银行来进行,这需要关系银行成为真正的商业银行。本章分别从信贷配给理论和关系型贷款理论的角度来分析欠发达地区中小微型企业融资难的原因及解决对策,为后面的实证分析提供理论依据。

    3.1 Stiglitz & Weiss信贷配给视角下中小微型企业融资难原因

    在信贷配给理论发展的历史长河中,Stiglitz & Weiss的信贷配给理论研究第一次全面系统的从信息结构角度对信息配给现象进行了分析,他们的信贷配给模型(S-W模型)通常被称为信贷配给基本模型。该模型证明了信贷市场上的信息不对称必然导致逆向选择和道德风险,使银行面临较高的信贷风险。由于较高的利率会产生逆向刺激效应和道德风险效应,为降低信贷风险,银行会把利率降低到均衡利率水平以下,以鼓励那些资信度高(风险偏好程度低)的企业借款,限制那些资信度低(风险偏好程度高)的企业进入。中小微型企业由于种种原因往往资信度低,难于从银行获得贷款。该理论从信息经济学的角度为分析中小微型企业的融资障碍提供了思路。

    Stiglitz & Weiss 认为,信息不对称是金融市场上的一个普遍现象,银行等正规金融机构无法在众多的借款人中甄别出哪些借款人有还款能力,哪些借款人无还款能力,在信贷市场上企业对自己的财务状况及项目情况非常了解,而银行对此并不完全知情,因此,企业具有明显的信息优势,这样,在借贷过程中经常会出现逆向选择和道德风险问题,使得金融机构贷款的质量严重恶化。其中,借款声誉是小企业信贷难的一个有力解释,有种观点认为银行为了促使小企业建立起良好的借款声誉,早期会限制小企业的贷款。银行对小企业早期的信贷约束是为了促使企业建立自己在信贷市场上的声誉,从事风险较低的项目,及时还债,从而可以在将来获得更大额度的贷款和更优惠的利率条件。在通常情况下,银行为了自身的利益和降低信贷风险,不得不采取信贷配给政策。与大企业相比,中小微型企业与银行间的信息不对称问题更严重,更容易受到银行信贷配给的约束。

    来自企业的信息大致可以分为两类:第一类是与企业经营者个人素质经营能力等有关的个人信息,这类信息无法有效地观测和预知,具有不可保证性,可能需要付出很高的代价才能获得。第二类是企业在经营过程中的信息,这些信息可以用具体的财务报表来显示,包括资产状况经营成果和现金流量等,还包括计划投资项目未来的盈利能力等预期信息,这些信息可以清楚地看到并且能够可靠计量,具有一定的保证性。由于上述两类信息的特点,银行等金融机构进行放贷考察时,往往考虑第二类信息,要求企业按照一定的程序和格式报送各种财务报表商业计划书等反映财务信息和预期信息的资料,并提供满足条件的抵押品质押品或者通过有实力的担保企业和社会担保机构提供担保。

    Stiglitz & Weiss揭示了信贷配给现象作用的原因——逆向选择和道德风险。他们认为信息不对称所造成的逆向选择和道德风险使银行被迫采用信贷配给,而不是提高利率来使供需平衡,他们并证明信贷配给可以作为一种长期均衡现象而存在。由于银行的预期利润不仅取决于贷款利率,而且取决于偿还概率的大小,即贷款风险的大小。信息不对称情况下,利率的提高会使借款人质量组合构成发生变化,低风险的借款者退出市场,借款人的平均风险程度增加,从而可能降低银行的预期收益,这是利率提高的逆向选择效应。与此同时,利率的提高可能诱使借款者选择高风险的投资项目,从而降低银行的预期收益,这是利率提高的道德风险效应。在其它既定条件下,利率的提高会增加银行的收益,但逆向选择效应和激励效应所带来的贷款因素风险有可能使银行的预期收益减少,减缓利率提高使银行收益的增长,而且在利率超过一定值时银行可得的预期收益开始减少。这种银行预期收益与利率变化之间的非单调性决定了银行不会通过利率调整使市场出清,银行会将利率设定在一个预期利润最大化的水平上,这时借贷市场可能存在超额需求,出现信贷配给。如下图所示:

    图3-1 Stiglitz & Weiss信贷配给利率与银行预期收益关系

    韶关市中小企业融资难问题研究韶关市中小企业融资难问题研究

    上图中r*是银行最优利率,但在该利率下资金的需求超过资金的供给,因为当利率小于r*时增加利率会增加银行资金的预期收益,当利率大于最优利率时银行的预期收益却下降。这同传统的市场出清下均衡点是有区别的。因为传统观点认为,当资金的需求超过资金供给时,市场利率上升直到资金供给平衡,此时资金供给等于资金需求。两者之间之所以产生如此差别的原因是贷款风险不独立于利率的变化,即贷款风险与利率变化之间存在一定的相关关系,且风险的增加将导致贷款利率增加,但此时利率增加所产生的预期收益不足以弥补因风险增加所导致的预期损失,因此市场无法导致资金供求相等,于是出现信贷配给。

    Stiglitz & Weiss信贷配给理论表明当信息不对称并且由此导致逆向选择时,市场均衡的投资水平低于社会最优水平,由此在不对称信息下,自由竞争信贷市场将无法实现资金最优配置。在我国,学界达成的一个共识就是银行与企业之间的信息不对称是中小微型企业融资难的一个重要原因,有学者甚至认为它是分析和解决这一问题的"牛鼻子"。奚君羊较早提出银行与中小微型企业之间存在信息不对称的现象,樊纲进一步认为这是导致中小微型企业融资难的原因。

    Stiglitz等人的理论也有一些局限性:一是他们只考虑了贷款利率与银行期望收益之间的非单调函数关系,因而将利率视为信贷配给过程中唯一的内生决策变量,忽略了其它贷款条件作为信贷配给机制的可能性。他们的信贷配给模型也没有考虑银行的审查能力及其成本问题。

    在信贷市场上,银行与借款人之间存在着信息不对称的问题比较普遍,特别是欠发达地区中小微型企业众多,而且行业分散规模较小,各项制度不完善。银行难以全面掌握它们的各种信息,因此信息不对称问题在欠发达地区中小微型企业融资中更为突出。这是造成银行信贷配给从而导致中小微型企业融资难的一个重要原因。

    3.2 关系型信贷理论视角下中小微型企业融资难的缓解

    关系型借贷(relationship lending)是 20 世纪 90 年代才引起经济学家关注的前沿问题,该理论认为银行在与企业长期交往过程中可以了解到许多内部信息("软"信息),克服信息不对称,这构成关系银行相对于其它贷款人的比较优势。所谓关系型借贷,是指在专门的投资关系的基础上,贷款方获得专有的客户企业非公开的私人信息,并提供特定的金融服务给客户企业,借贷双方(银行和企业)开展长期、多维的合作行为。可以看出,关系型贷款是银行的贷款决策主要基于通过长期和多种渠道的接触所积累的,关于借款企业及其业主的相关信息而做出。在关系型贷款下,银行的信息积累既可以通过平时办理企业的存款、结算和咨询业务而附带地取得,也可以从企业的利害相关者(股东、债权人、员工、供应商和顾客等)以及企业所在的社区获得。这些信息不仅涉及企业的财务和经营状况,还包含企业的社会信誉和业主的个人品行。关系型贷款的基本前提是,银行和企业之间必须保持长期、密切的业务合作关系.即企业固定地与数量极少的(通常为一到两家)银行打交道,使银行得以积累企业的相关信息。由于关系型贷款不拘泥于企业能否提供合格的财务信息和抵押品,因而最适合于信息不透明且资产少的中小微型企业。Peterson and Rajan(1994) 最早使用美国 1987 年美国全国小企业金融调查(NSSBF)的数据,对于从业人数小于 500 人的 3400 家美国小企业的银企关系、信贷可得性等关系信贷问题进行系统的经验检测,得出了这样的结论:良好的银企关系无论对于企业贷款成本,还是信贷可得性都会产生有利的影响,其中对信贷可得性的影响较为显著,对贷款成本的影响却并不显著。国内有关关系型借贷理论较为成熟的研究较少,张捷(2002)在这方面的研究较有代表性。作者建立一个权衡信息成本与代理成本以寻求最优贷款决策位置的组织理论模型,证明了在关系型贷款上的小银行优势,从而指出长期合作的银企关系可增加企业信贷获得性。

    国内外广泛的研究已经证明,关系型借贷在解决信息不对称方面具有独特的价值,有利于改善中小微型企业的贷款可得性,缓解中小微型企业间接融资难的困境。对于我国而言,中国传统的"关系至上"文化为关系型借贷的发展提供了良好的孕育土壤。在中国这样一个"关系社会"的文化传统有利于发展关系型借贷。在这样一个典型的"关系社会"中,个人首先成为一切社会关系的总和和中心,沿着朋友、家庭、家族及社会人脉交往等渠道不断向外扩展,通过现有的"关系"不断建立新"关系"并形成"远近格局",在伦理道德和社会关系的基础上,形成盘根错节的关系,形成网内人员一致默认,一起维护和遵守的相互信任、合作的规范,依靠这种关系形成的这种中国经济关系特色显然有利于关系型借贷机制的运作。借贷的本质就是建立在一种个人之间、个人和机构之间的信用基础之上。

    因信息不对称导致严重的信贷配给,是中小微型企业信贷融资中的顽疾,关系型贷款方式的应用有助于缓解这种信贷市场的市场失效。关系型借贷的特征是以"软"信息为基础的,这些"软信息"包括企业作为借款人的性格、品德、可信赖性以及企业主个人影响力等具有强烈的人格化特征、无法编码与量化的信息。中小微型企业与商业银行长期以往建立业务关系的过程中,随着时间的增加不断给银行提供各种"软"信息,有助于银行较好地进行信贷决策和贷后管理,也有助于银行从另一侧面较为真实地掌握企业的情况,同时可以在很大程度上弥补中小微型企业难以提供高质量"硬"信息的缺陷。关系型借贷的发展体现出明显的阶段性特征。在我国社会主义市场经济发展的初期或经济转轨阶段,容易通过保持的长期交易和集群关系内部收集到"软"信息,有效地帮助银企之间缓解它们的信息不对称,帮助银行较为准确把握放贷可行性,有利于银行准确而高效地发放贷款。从关系型借贷在我国的发展状况来看,在我国现阶段发展关系型借贷有较好的适应性。

    迈克尔·波特(2002)认为中小微型企业集群是指某一特定产业中(通常以一个主导产业为核心)的中小微型企业和机构大量聚集于某一特定区域,通过协同作用,形成了一个稳定、持续竞争的集合体。集群环境将会促使关系型借贷更好地发展。我国产业集群中的企业除少量为较大型企业外,绝多数都是中小微型企业,为关系型借贷的发展提供了良好的经济环境。

    关系型借贷已经成为部分中小银行和中小微型企业的"双赢"之道。根据国外研究者提出的"小银行优势假说",小银行的组织结构有利于其灵活地生成和捕获"软"信息,因此在关系型借贷业务上拥有优势;相反,大银行的组织结构擅长于生产"硬"信息和发放市场交易型贷款,以大中型企业为主要贷款对象,从而在关系型贷款业务上往往处于劣势。国内林毅夫和李永军(2001) 、张捷(2002)等的研究以及郭斌和刘曼路(2002)对温州中小微型企业与民间金融的实证分析也证明了这一点。

    近20年来,我国中小银行特别是城市商业银行有了一定的发展,所起的作用也引人关注,它既补充了国有银行的市场漏洞,又激活了国家金融体制。城市商业银行是由城市信用社改制而来,本身就拥有与当地中小微型企业的密切关系,可以灵活、近距离地收集和高效处理当地中小微型企业信息。加上受到经营范围的局限,也只能够选择为当地中小微型企业服务。

    Stiglitz & Weiss的信贷配给理论揭示了中小微型企业融资难的重要原因是信息不对称而导致信贷配给的产生,从而使中小微型企业即使愿意支付较高的利率水平银行也难以满足其融资需求。而关系型贷款理论研究揭示了关系型贷款在有效消除银企之间的信息不对称,减少银行对中小微型企业信贷配给的作用优势。

    第四章 韶关市中小微型企业融资问题实证分析

    4.1 韶关市中小微型企业融资难现状及特征
    4.1.1 韶关市中小微型企业发展概况

    由于经济发展落后,金融市场发展滞后以及观念保守等方面的原因,欠发达地区中小微型企业融资难问题更为严峻。作为广东省粤北山区的韶关市是典型的欠发达地区,截止2011年12月共有中小微型企业户数8417户,中小微型企业在各种融资途径中银行贷款占了融资来源的70%以上。全市金融机构中小微型企业贷款户数为2550户,贷款余额153.28亿元,占全部贷款余额的38.19%。中小微型企业贷款余额比年初增加14.52亿元,比上年增长9.71%,高于全部企业贷款增幅2.29%。虽然,近年随着国家及地方缓解中小微型企业融资难的各项政策措施出台,中小微型企业融资难得到一定缓解,但融资难问题依然非常突出。

    4.1.2 韶关市中小微型企业融资难主要特征

    1.资金供需矛盾突出,资金缺口大

    目前,韶关市中小微型企业在融资需求方面表现出资金供需矛盾突出的特征,资金向发达地区净流出,资金缺口大现象长期存在。造成这种融资难的困境是由于韶关市社会经济发展相对落后,资本利润率远远低于发达地区。资本追逐利润,这样资金由韶关流向发达地区也就成为必然。韶关市资金总量本来就很少,再加之向发达地区净流出数额巨大,致使资金存量明显减少。据测算韶关市仅有不足30%的中小微型企业能从银行借到款,银行获得贷款的中小微型企业中也仅有70%认为其资金需求得到满足,全市中小微型企业资金缺口超过60亿元。

    2.中小微型企业对金融机构的依赖度远高于发达地区

    发达地区由于经济发展水平较高以及信用体系的建立,民间资金相对充足,中小微型企业自有资本金相对较多,这些地区亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小微型企业融资中也发挥了重要作用。再加上利用得天独厚的区位优势吸纳外资,中小微型企业融资渠道呈现多元化趋势,大大降低了对银行信贷的依赖程度。而在韶关市,由于市场发育程度不高,城乡居民收入低,社会闲散资金少,对外开放度处于较低层次,中小微型企业自有资金少,资产负债率普遍高于70%,资金来源渠道单一,对金融机构贷款的依赖度远高于发达地区。

    3.中小微型企业自身素质差,信用低

    韶关市中小微型企业大部分是家族企业,管理水平落后且技术含量低,内部治理结构和控制机制不健全,普遍缺乏良好的公司治理机制,存在法人资产和自然人资产没有严格区分的现象,当企业发生经营问题时,企业法人很可能会转移资金逃避责任,贷款的安全得不到保证。中小微型企业所处的产业水平较低级化,偏重于传统行业,投资期限长,收益率不高,不能吸引风险投资,其占优势地位和主体地位的行业仍以"夕阳产业"、劳动密集型产业为主,竞争不强,生存难度大,绩效不高,风险巨大,存在高亏损和高倒闭率,信用缺失。中小微型企业在信息披露、社会公证方面居于弱势,且经营信息不具公开性,金融机构对其经营状况缺乏了解,"信息不对称"问题突出。人民银行征信部门在采集中小微型企业征信信息时,超过70%的中小微型企业拒绝提供相关信息,企业贷款卡年审率也低于50%。中小微型企业内部会计信息可信度低,企业间的交易多采用现金,多数没有交易合同,造成银行审查资金用途和回笼资金困难等。韶关市中小微型企业的以上特性,使追求盈利性、安全性、流动性统一的商业银行出于资产质量和收益方面的考虑,不愿对其贷款。

    4.贷款以抵押贷款和担保贷款为主,融资成本高

    金融机构的贷款投放是以注重效益、核算成本、规避风险为前提的。随着金融体制改革的逐步深入,进一步强化了风险管理和内控机制。为了防范金融风险和严控新增不良资产(主要是控制新增不良贷款的余额和比例),金融机构以发放抵押、担保贷款为主,信用贷款发放审批的很严,基本不再投放。目前的困境是银行要求提供相应的抵押或担保中小微型企业不能提供,而中小微型企业能提供的银行又不认可。据调查显示,韶关市中小微型企业贷款申请未获得批准的原因中,因无法落实抵押、担保的比例分别达到65.38%、44.87%。抵押和担保确实使银行信贷资金的风险有所降低,但却增加了中小微型企业的融资成本。目前银行对中小微型企业发放贷款利率为基准利率上浮15%—20%,加上担保、评估以及财产保险、公证等费用,中小微型企业融资成本已高达13%以上。

    5.短期贷款获得难度虽有所降低,但中长期贷款较困难,信贷投放呈期限错配

    目前,从韶关市中小微型企业融资情况来看,新增短期贷款(6个月以内和6-12个月的为短期贷款)资金融通的难度虽有所降低,但获取中长期贷款(包括:1-3年、3-5年的中期贷款和5年以上的长期贷款)仍然存在较大难度,导致贷款期限错配。为此,中小微型企业为获取中长期贷款资金的需要,不得不采取短期贷款循环使用的办法,到期归还,还旧借新。每笔贷款续借仍需重新进行抵押登记,而且重复评估、多头登记、高额收费等,不可避免增加了企业的融资成本。贷款期限过于短暂,致使企业的潜在风险有所提高,企业关停,倒闭的可能性也会加大。有关数据表明,国外银行为中小微型企业提供贷款的期限较长,美国的平均偿还期限为11年,英国约50%的中小微型企业贷款期限在5年以上,约75%的贷款在3年以上。

    4.2 调查样本数据说明

    笔者通过选取了韶关市区七个行业共计105家在各行业具有代表性的中小微型企业进行实地走访,问卷调查,座谈,通过这种方式了解作为广东省典型的欠发达山区市目前中小微型企业融资难状况。本次共发出105份问卷,回收可用问卷80份。本文实证部分所采用的数据就是此次专项调查的数据,调查时间为2011年。

    本次调查的具体数据来自一份调查问卷,即韶关市中小微型企业基本情况及贷款情况调查问卷(见附录)。

    调查问卷包括四个方面26个问题,具体情况如下:

    (1)企业基本概况:包括企业所在行业、法人代表学历状况、销售收入、经营规模、财务制度及公司治理结构完善程度、银行评定的信用级别。

    (2) 企业信誉状况:企业是否有拖欠款、是否有恶意逃废债务,纳税情况、是否有重大诉讼事件。

    (3)企业银行信贷情况:信用等级、有无抵押担保、申请贷款的用途、资金来源、银行贷款来源、申请额度。

    (4)融资政策环境:政府在扶持中小微型企业缓解融资难问题上相关政策及扶持措施情况。


    4.2 数据描述

    为了清晰地展现指标变量的情况,本节将对涉及到的变量进行描述统计分析。本文通过问卷调查得到用于实证分析的变量总共有19个,其中包含分类自变量(二分类、有序、无序)16个和连续变量3个。描述统计结果如下表所示:

    表4-1 问卷调查中变量取值的说明

    变量名称

    取值说明

    企业是否获得银行贷款

    0、否;1、是

    企业经营时间

    3—21年

    企业所属行业
    1. 农林牧渔业;2、采矿业;3、 制造业;4、建筑业;5、批发和零售业;6、

      住宿餐饮业;7、房地产业;8、其他

    企业管理层学历

    1、初中及以下 ;2、高中或中专;3、大专以上

    2010年销售收入

    300—8000万

    2010年末资产总额

    600—20000万

    财务制度是否健全

    0、不健全;1、健全

    公司治理结构是否完善

    0、不完善 ;1、完善

    企业资金需求状况
    1. 有很大资金缺口,急需融资;2、有资金缺口,需要融资;3、没有资金缺

      4,无需融资

    企业有无拖欠款

    1、经常拖欠;2、偶尔拖欠;3、无拖欠

    企业有无恶意逃废债务

    0、无;1、有

    企业纳税情况

    1、按章纳税;2、偶尔逃税;3、经常逃税

    企业有无卷入重大诉讼事件

    0、没有;1、1-5次;2、有5次以上

    企业信用等级
    1. 未评级;1、AAA级;2 、AA级;3、A级;4、BBB级;5、 BB级;

    6、B级;7、CCC级;8、CC级;9、C级;10、C级以下

    企业有无抵押担保

    0、无;1、有

    申请贷款的用途 1、购买原材料或组织货源;2、进行设备更新改造;3、用于生产性基建工程;4、用于非生产性基建工程;5、其他
    企业主要依赖的资金来源 1、企业自有资金积累(含利润留成) ;2、所有者再投入;3、银行为主的金融机构货款;4、风险投资; 5、民间借款;6、政策性扶植资金 ;7、上市融资; 8、政府资助;9、其他
    银行贷款来源 0、无贷款;1、四大国有银行;2、农村信用社或邮政储蓄;3、其他商业银行
    企业申请贷款额度 0、无申请;1-、5万及以下;2、5.1-20万;3、20.1-50万;4、50.1-100万;5、100万及以上

    在这些变量中,企业经营时间(年)、2010年末销售收入、2010年末资产总额属于连续变量;其余变量为分类变量,其中,最大值为1、最小值为0的属于二分类变量。另还有部分属于多分类变量,对于无序多分类变量在一般采用设置哑变量的方法来处理。举例来说,如原多分类变量有四个取值(A/B/C/D),这时需要设置三列哑变量,比如D2,D3,D4。如果变量值是B,则D2=1,否则取0,如果是C,则用D3=1,否则取0,如果是D,则D4=1,否则取0。
    D2 D3 D4
    0 0 0——》A

    1 0 0——》B
    0 1 0——》C
    0 0 1——》D

    特别注意的是,在本文应用logistic回归过程中,选择的因变量是"企业是否获得银行贷款",这是一个二分类的变量,它具有如下的描述统计性质:

    表4-2 因变量的构成

    企业是否获得银行贷款

    频率

    有效百分比

    有效

    62

    77.5

    18

    22.5

    合计

    80

    100.0

     

    企业没有获得银行贷款的占比为77.5%,大部分企业没有获得银行贷款。

    另外一个较为重要的指标是"企业所属行业",该变量的频率分布表如下:

    表4-3 调查问卷的行业分布情况

     

    频率有效百分比累积百分比有效农林牧渔业810.010.0采矿业22.512.5制造业2430.042.5建筑业1012.555.0批发和零售业1822.577.5住宿餐饮业1620.097.5其他22.5100.0合计80100.0
    从上表来看,该问卷选择"制造业"为最多,比例达到30%,其次是"批发和零售业"比例达到22.5%。
    "企业有无抵押担保"可能是影响企业贷款的一个重要因素,为此,也给出它的频率分布表,从表中看出,只有大约1/3的被调查的企业有抵押担保。

    表4-4 企业有无担保情况

    频率有效百分比累积百分比有效无5366.366.3有2733.8100.0合计80100.0
    4.3 模型设定

    模型选择——Logistic模型
    Logistic回归模型属于广义线性模型(generalized linear model)中的一种,这一家族中的模型形式在自变量上差异不大,都呈现线性形式。主要取决于因变量的不同。如果因变量是二项分布(0-1分布),就是logistic回归。logistic回归的因变量可以是二分类的,也可以是多分类的,但是二分类的更为常用,一般为0-1分类(发生或者不发生),其残差合计为0,且服从二项分布。因为残差不是服从正态分布,所以该模型不是采用最小二乘法进行参数估计,一般采用最大似然法来解决方程的估计和检验问题。本文采用的就是二分类的logistic回归。logistic回归主要用于寻找影响因素、预测发生的概率和判别属于某种情况的概率。
    如果对分类变量直接拟合,实质上拟合的是发生概率。考虑到因变量的取值区间,借助logit变换可以写出如下Logistic回归模型:
    韶关市中小企业融资难问题研究
    通过变换,logit(P)的取值范围就被扩展为以0为对称点的整个实数区间,使得在任何自变量的取值下,对P的预测均有实际意义。可以将 Logistic 回归看作一个简单的函数形式,这个函数形式把因变量的值域进行压缩,使得它在 0 和 1 之间。
    韶关市中小企业融资难问题研究
    图4-1 Logistic回归因变量的值域图
    其中,把出现某种结果的概率与不出现的概率之比称为比值(odds),两种比值之比成为OR值(Odds Ratio),OR值是否大于1可以用作两种情形下发生概率大小的比较。Logistic回归模型中的系数和OR有着直接的变换关系,使得Logistic回归系数有了更加贴近实际的解释,它表示自变量每变化一个单位,OR的自然对数值的改变量。
    对Logistic回归模型进一步变换,可以得到:
    韶关市中小企业融资难问题研究
    2.Logistic回归模型在本文的应用
    由于Logistic回归模型的因变量是二分类变量,对于本文要研究的问题而言,因变量定义为:如果得到贷款,则为1;如果没有得到贷款,则为0。构建模型如下:
    对于这80个观察企业,第i个企业的一组观察值为韶关市中小企业融资难问题研究,p=1,2,……19,拟合如下方程:
    韶关市中小企业融资难问题研究
    残差韶关市中小企业融资难问题研究服从均值为0,方差为1和相关系数为韶关市中小企业融资难问题研究的二项正态分布。各个观察值之间相互独立。
    其中X为19个自变量的取值,这些自变量包含分类变量和连续变量。二分类变量韶关市中小企业融资难问题研究可如下定义:
    韶关市中小企业融资难问题研究
    根据变量的性质,构建3个Logistic模型分析企业获得贷款的影响因素。分别是基于企业基本情况、基于企业信誉状况和基于银行行为对企业贷款可获得性的影响。各模型所包含的变量依据变量的性质、前述理论确定,具体变量的名称将在下文说明。有文献使用主成份Logistic回归模型用以消除数据的多重共线性的问题,最终选用主成份进行Logistic回归分析。考虑到本文研究的问题自变量中分类变量占据大量的比例(84.21%),且包含多个无序多分类变量拟构造哑变量进行分析,使用主成份分析时,其有效性值得深入研究,将超出本文研究的范围,故本文采取指标分类的方式对贷款因素进行Logistic回归分析。
    4.4 实证结果
    4.4.1 根据变量的性质进行分类的logistic回归的结果
    ① 基于企业基本情况的logistic回归分析
    选择以下8个变量作为企业基本情况的描述纳入logistic回归模型进行分析,如下表所示:
    表4-5 企业基本情况的logistic回归分析的变量情况
    因变量1.企业是否获得银行贷款自变量1.企业经营时间2.企业所属行业3.企业管理层学历4.2010年销售收入5.2010年末资产总额6.财务制度是否健全7.公司治理结构是否完善8.企业资金需求状况采用SPSS17.0软件进行分析,经过多次尝试研究后,将上述变量采用"向前法极大似然估计(Forward:LR)"方法纳入模型进行逐步回归分析。在SPSS中,向前法是逐步将P值最小的模型所对应的自变量首先引入模型,可以基于条件参数估计、极大似然估计和Wald统计量进行回归拟合。
    由于因变量只有0和1两个取值,则残差项也只有两个取值,残差的方差随着自变量取值的变化而变化,导致它的高斯-马尔科夫条件的等方差性不再满足,因此使得最小二乘估计法(OLS)的效率下降。所以,在进行Logistic回归估计时,一般采用极大似然估计方法进行参数估计的,而不是采用最小二乘法(OLS)进行估计。这样,对回归系数的检验在Logistic回归中不再使用t统计量进行检验,而是构造Wald统计量进行检验。
    Wald统计量是用来检验偏回归系数显著程度的,也就是用于检验总体偏回归系数与0有无显著差异,它是偏回归系数与自由度的函数,服从于卡方分布。其计算公式为:
    韶关市中小企业融资难问题研究
    与大多数统计检验一样,Wald检验值越大表明该自变量的作用越显著,在SPSS中,同一行的sig就是Wald检验的显著度,判别标志为:如果小于显著性水平,比如0.05,则可以认为其显著,这一点和普通的最小二乘法回归没有区别。在实证结果分析中,我们将以sig值是否大于0.05作为变量是否显著的判别依据。可以看出,Wald统计量实际上和t检验统计量很像,仅仅是多了一个平方而已。Wald检验值有一个不太好的性质,即当回归系数很大时,标准误估计值就会很大,导致Wald值变得很小,很难拒绝原假设。所以SPSS公司建议,在回归系数很大时,最好比较一下包括这个变量的模型和不包括这个变量的模型,用对数似然值的变化来进行检验。
    注意这里"企业所属行业"为无序多分类变量,其性质在前表有描述。对于无序多分类变量,必须将其转化为数个哑变量,每个哑变量只代表某两个级别或若干个级别间的差异,这样的回归结果才有明确而合理的实际意义。这里以企业所属行业中的最后一个"其他"作为参照水平进行指示对比,使用"categorical"对话框将其定义。
    向前法进行了2步之后,得到结果如下:
    表4-6 模型汇总
    步骤-2 对数似然值Cox & Snell R 方Nagelkerke R 方143.501a.407.621230.746a.494.754a. 因为参数估计的更改范围小于 .001,所以估计在迭代次数 7 处终止。
    上表输出了模型的-2log(似然值)和两个伪决定系数Cox&Snell R2和Nagelkerke R2,经过第二步后,似然值变小,伪决定系数加大,且比较高,反映了当期模型中的自变量对反应变量的解释比例比较好。

    表 4-7 预测的正确率
    分类表a已观测已预测企业是否获得银行贷款百分比校正否是步骤 2企业是否获得银行贷款否59395.2是21688.9总计百分比93.8a. 切割值为 .500从上表可以看出,模型总体判断有19家企业贷到款,判断的正确率达93.8%,比较高。而前面的表显示问卷有22家企业贷到款,占比22.5%。
    表 4-8 逐步回归后的变量情况
    方程中的变量BS.E,WalsdfSig.Exp (B)步骤 1a财务制度4.6061.09017.8481.000100.111常量-3.9701.00915.4711.000.019步骤 2b财务制度5.468***1.18821.1901.000236.873资金需求2.934**1.2005.9841.01418.811常量-9.6402.59213.8291.000.000在步骤 1 中输入的变量: 财务制度.
    在步骤 2 中输入的变量: 资金需求.
    注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平上显著上表是Logistic回归分析最重要的一张表,它显示经过二步回归,最终财务制度和资金需求入选模型。而且这两个变量的OR值(Exp(β))均大于1。说明财务制度和资金需求对贷到款与否有显著性影响,财务制度越健全、资金需求越强烈,贷到款的可能性就越大。但需注意,财务制度是否健全难以有一个衡量的标准,资金需求的强烈属于主观因素的一个指标,所以从问题的实际意义去分析,这两个变量对企业的贷款还不足以产生决定作用的影响。
    为了更好的判断该Logistic回归模型的拟合效果,使用ROC曲线直接利用预测概率进行判断。受试者工作特征曲线 (receiver operating characteristic curve,简称ROC曲线),又称为感受性曲线(sensitivity curve)。得此名的原因在于曲线上各点反映着相同的感受性,它们都是对同一信号刺激的反应,只不过是在几种不同的判定标准下所得的结果而已。ROC曲线越靠近左上角,试验的准确性就越高。最靠近左上角的ROC曲线的点是错误最少的最好阈值,其假阳性和假阴性的总数最少。预测效果最佳时,曲线应该是从左下角垂直上升到顶,然后水平方向向右延伸至右上角。输出的结果如下图所示:
    韶关市中小企业融资难问题研究
    图 4-2 ROC曲线
    从上图可以看出,该Logistic回归模型拟合的效果非常好,下表也给出了量化的评价方式:给出了曲线下面积的估计值和标准误。ROC曲线下的面积为0.95,面积为0.5的检验P值非常显著,95%的置信区间为(0.89,1.01)。
    表 4-9 ROC曲线的数量描述
    曲线下的面积面积标准误a渐进 Sig.b渐近 95% 置信区间下限上限.950.031.000.8901.010检验结果变量:预测的正确率在正的和负的实际状态组之间至少有一个结。统计量可能会出现偏差。a. 在非参数假设下b. 零假设:实面积 = 0.5将对是否贷到款没有显著性影响的变量列表如下。注意到企业的所属行业对贷款没有显著性的影响,企业经营时间也没有统计学意义的影响。

    表 4-10 无统计学意义的变量
    自变量1.企业经营时间2.企业所属行业3.企业管理层学历4.2010年销售收入5.2010年末资产总额6.公司治理结构是否完善② 基于企业信誉状况的logistic回归分析
    选择以下4个变量作为企业信誉状况的描述纳入logistic回归模型进行分析,因变量不变。如下表所示:
    表 4-11 企业信誉状况的logistic回归分析变量情况
    因变量1.企业是否获得银行贷款自变量1.拖欠款2.恶意逃废债务3.纳税情况4.重大诉讼事件这几个变量全部是分类的定性变量(其中包含有序的多分类变量),使用SPSS软件进行分析,使用其中的Binary Logistic回归过程进行分析,采取"强制进入"法将变量全部纳入进行分析,没有对自变量定义"哑变量",得到主要结果如下列表:
    表 4-12 模型汇总
    步骤-2 对数似然值Cox & Snell R 方Nagelkerke R 方148.526a.369.562a. 因为已达到最大迭代次数,所以估计在迭代次数 20 处终止。 无法找到最终解。比较上面的模型,该模型的-2log似然值增大,两个伪决定系数变小,表明模型总体上还是具有较强的解释能力(通常伪决定系数不如一般回归方程那么大)。进一步给出最重要的参数估计表如下:
    表 4-13 回归分析的系数、显著性和OR值
    方程中的变量BS.E,WalsdfSig.Exp(B)步骤 1a拖欠款2.538**1.1175.1621.0230.079恶意逃废债务-18.0981.121E4.0001.999.000纳税情况-19.1295.613E3.0001.997.000重大诉讼事件1.544*.8513.2931.0700.214常量19.5675.613E3.0001.9973.147E8在步骤 1 中输入的变量: 拖欠款, 恶意逃废债务, 纳税情况, 重大诉讼事件.
    注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平上显著 从上表来看,如果取显著性水平为0.05的话,仅有"拖欠款"的P值为0.023,小于0.05,具有统计学意义,该变量对贷款的影响显著。其OR值为0.079,小于1,表明如果有拖欠款的话,将不那么容易贷到款。如果取显著性水平为0.1,则重大诉讼事件的p值为0.07,小于0.1,具有统计学意义,OR值为0.214小于1,说明重大诉讼事件越多,越不容易贷到款。上述分析与常识相符合。
    该模型的ROC曲线如下图所示,从图形观察,整体的拟合效果还是很不错,曲线下的面积占到了这个面积的大部分。
    韶关市中小企业融资难问题研究
    图 4-3 ROC曲线
    ③ 基于银行行为的logistic回归分析
    分析的因变量还是二分类变量"企业是否获得银行贷款",待分析的自变量与因变量列表如下:
    表 4-14 银行行为的logistic回归分析的变量情况
    因变量1.企业是否获得银行贷款自变量1.信用等级2.有无抵押担保3.申请贷款的用途4.资金来源5.银行贷款来源6.申请额度
    根据经验判断,"信用等级"和"有无抵押担保"往往是影响银行发放贷款的最重要的因素,但这两个变量之间的关系非常密切。在实际中,有抵押担保的企业获得的信用等级的评价也比较高。对于这两个多分类变量,通过卡方检验进一步判断它们之间的关系,卡方检验的结果如下表:

    表 4-15 分类变量的卡方检验表

    卡方检验值df渐进 Sig. (双侧)Pearson 卡方32.043a4.000似然比37.4934.000线性和线性组合.3151.575有效案例中的 N80a. 4 单元格(40.0%) 的期望计数少于 5。最小期望计数为 2.03。上表皮尔逊卡方检验的值为32.043,对称双尾的P值接近于0,说明"信用等级"和"有无抵押担保"这两个变量之间的确存在相互关系。至于是怎样的相互关系,可以另文研究。既然存在相互关系,就不能将这两个变量同时纳入模型里面进行分析,否则会产生较为严重的共线性或者交互作用。
    单独以"信用等级"为自变量进行单因素分析,得到结果如下:

    表 4-16 "信用等级"回归分析表
    方程中的变量BS.E,WalsdfSig.Exp(B)步骤 1a信用等级13.7024.008信用等级(1).0001.482E4.00011.0001.000信用等级(2)42.4062.010E4.0001.9982610E18信用等级(3)23.4001.160E4.0001.9981.454E10信用等级(4)18.9001.160E4.0001.9991.615E8常量-21.2031.160E4.0001.999.000a. 在步骤 1 中输入的变量: 信用等级因为定义0为"未评级",所以在进行Logistic回归时,将其当作参照水平,选择"第一个指示法"。上表结果显示,从总体上看,信用等级对贷款与否有显著性影响,因为P值为0.008<0.05。但是从各个哑变量来看,均无统计学意义。信用等级变量的系数均大于0,OR值也均大于1,说明信用等级评价越高的,越容易获得贷款。
    单独以"有无抵押担保"为自变量进行单因素分析,得到结果如下:
    表 4-17 "抵押担保"回归分析表
    方程中的变量BS.E,WalsdfSig.Exp(B)步骤 1a有无抵押担保4.482***1.08517.0511.00088.400常量-3.9511.01015.3181.000.019在步骤 1 中输入的变量: 有无抵押担保
    注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平上显著从上表可以发现,"有无抵押贷款"是银行发放贷款的一个非常重要的决定因素。其P值近乎为0,OR值为88.400,显著大于1,说明只要有抵押担保,就比较容易取得贷款。但这里没有考察抵押担保的价值和取得的贷款数额之间的关系。
    最后将剩下的4个变量(申请贷款的用途、资金来源、银行贷款来源、申请额度)一起纳入Logistic回归模型中进行分析,这里根据变量的性质仅对"申请额度"没有构造哑变量,其余三个变量根据"第一个水平指示法"构造哑变量,由于变量数目不多,没有采用逐步回归。
    表4-18 模型汇总
    步骤-2 对数似然值Cox & Snell R 方Nagelkerke R 方16.028a.629.959a. 因为已达到最大迭代次数,所以估计在迭代次数 20 处终止。 无法找到最终解。
    从上表看,似然值不大,伪决定系数的值比较高,自变量对因变量解释的程度也非常好。
    表 4-19 预测的正确率
    分类表a已观测已预测企业是否获得银行贷款百分比校正否是步骤 1企业是否获得银行贷款否61198.4是018100.0总计百分比98.8a. 切割值为 .500
    上表显示预测的正确数量是19,预测的比例高达98.8%。但是从拟合的方程来看,这4个变量都没有通过相应的wald检验,也就是它们对贷款均没有统计学的影响意义。说明这4个指标在银行决定发放贷款时不是主要的参考因素,比如,不管申请贷款的用途如何,都不足以影响银行是否同意贷款的决策。
    4.5 对模型结论的分析
    下面就结果中呈现的显著影响中小微型企业贷款可获得性的因素及结论进行逐一分析:
    4.5.1 信息不对称是造成韶关市中小微型企业融资难的重要原因,关系型贷款对中小微型企业是适用的
    由3个模型的实证结果我们可以看出,企业的财务制度是否健全、企业信誉状况是否良好,企业信用等级状况如何对于企业是否能获得贷款都有显著性的影响。而这些信息的获得对于银行来说却是非常困难的一件事。一方面银行从成本收益角度不愿意花费大量的人力物力去投入到中小微型企业信息数据库的建立当中,相比之下更愿意贷款给已经有良好业务关系、有完善财务制度、信誉较好、信用等级较高的大企业;另一方面笔者走访调查中体会到,韶关市中小微型企业普遍对于自身财务、信誉信用状况等信息比较敏感,不愿意提供相关信息。由此而造成的信息不对称,这与我们第三章信贷配给理论产生的根源——信息的不完美相吻合。
    笔者通过走访商业银行信贷部门专业人士了解到银行在对中小微型企业贷款决策时,更多的关注企业"法人代表"的综合素质、企业是否处于大公司的供应链上下游等问题。在对中小微型企业贷款贷前审查时,要求信贷人员要深入企业,实地了解其经营状况,并要与企业负责人面谈,对其经营管理能力和个人综合素质进行全面判断。正是由于关系型贷款不拘泥于企业能否提供合格的财务信息,因此最适用于信息不透明的中小微型企业。
    4.5.2 财务制度是否健全和资金需求的强烈程度对贷到款与否有显著性影响
    从模型1的计算结果可以看出,虽然由于数据可获得性方面的原因难以量化衡量财务制度健全的标准,但从总体上可以看出财务制度是否健全对能否获得贷款有显著性影响,据笔者了解目前大部分韶关市中小微型企业财务制度和公司治理结构都不完善,这也是导致目前银行难以对中小微型企业的财务状况和公司经营状况有更为科学准确把握的原因,最后造成银行对中小微型企业普遍出现惜贷、惧贷现象。
    另外资金需求的强烈程度对贷到款与否也有显著性影响,据笔者走访中小微型企业以及金融工作局了解到,韶关市中小微型企业普遍存在观念保守,"小富则安"的思想。有些中小微型企业老板宁愿贷不到款,或者是转向民间借贷也不愿意向银行提供自身企业信息。有些老板对于做大做强自己的家族企业兴趣不大,不愿意冒风险,造成对于银行信贷资金需求动力的不足。这些都从另一个侧面影响了中小微型企业从银行获取贷款。
    4.5.3 企业是否存在拖欠款以及是否涉及重大诉讼事项对能否获得银行贷款有显著性影响
    从模型2的计算结果可以看出如果中小微型企业有拖欠款或者重大诉讼事项将会降低其获得银行贷款的可能性。这与常识相符。中小微型企业的信用记录将直接影响到自身将来是否能够获得银行信贷,因此中小微型企业应该提高诚信意识,依法依规经营企业,这样才能够在不断壮大的过程中得到银行资金的支持,缓解融资难题。
    4.5.4 抵押担保和信用等级对中小微型企业贷款的可获得性有显著性影响
    由模型3的实证结果再次验证了抵押担保在信贷配给机制中的作用,如同Whette(1983)的信贷配给模型所反映的,在借款人风险中性的条件下,银行要求的抵押品同利率一样可以称为信贷配给的内生机制。所以,提供抵押和保证也成为目前解决中小微型企业信贷市场信息不对称的通用方法。在美国,中小微型企业从金融机构获得的债务融资中90%以上属于有抵押或保证条件的债务。在泡沫经济破灭后的日本、金融危机以后的东南亚诸国以及目前金融体制尚不完善的中国,商业银行均普遍出现了"抵押担保至上"的倾向。问题是在我国可作为抵押担保的资产范围较狭窄,银行在实际贷款执行中除了土地、房地产和流动性强的有价证券外,很少接受其它形式的抵押品。而这些符合条件的抵押担保资产往往又是大部分中小微型企业难以提供的,中小微型企业能够提供的如机器设备、存货、应收账款等资产银行又缺乏对它们的鉴别和定价能力。最后造成的结果便是中小微型企业由于缺乏抵押担保而难以获得银行贷款。
    我们从模型3计算结果得出:银行对企业信用评级对企业贷款可获得性有显著影响,获得商业银行较好评级的中小微型企业贷款的可获得性较强。客户信用评级是一种根据客户违约可能性(违约率)大小,将客户(包括借款人和保证人)划分为不同等级的风险分类方法和过程,它是商业银行识别、计量、监测和控制信用风险的基础工作。商业银行的企业信用评级体系一般包括企业财务指标信息、企业经营管理者素质和企业产品情况等。毫无疑问,银行在贷款审批时,要参考审批对象的信用等级。一般来说,银行会肯定或重视自己的评级结果。

    第五章 政策建议

    5.1 建立长期稳定的新型政银企关系
    建立长期稳定的新型政银企关系是克服信息不对称的有效手段。银行应该秉着服务地方经济发展的态度加强与中小微型企业的沟通,主动通过搜集企业经营、投资、财务等方面的信息进一步了解中小微型企业的需求,并建立中小微型企业信息库。主动为中小微型企业提供各种金融服务,这样既有利于银行自身业务范围的拓展,同时也为地方经济发展做出贡献。政府也应该主动服务,通过搭建银企交流平台来克服由信息不对称带来的中小微型企业融资难问题,如建立中小微型企业金融指导员制度,由银行金融机构业务骨干出任中小微型企业的金融指导员,实现信息、产品、供给需求"三个对接",从而最大程度的减少银行与中小微型企业之间信息不对称问题。
    5.2规范企业经营和管理,提高诚信意识
    中小微型企业必须不断提高经营者素质,提高经营管理水平;打破家族管理的框框,逐步建立现代企业制度,完善组织机制和管理机制建设,加强规范化管理;健全各项规章制度,强化财务管理,保证会计信息的真实性和合理性,提高融资资信等级;诚实守信,依法经营,建立平等互利、互相信任的银企关系,保持良好的信用记录,创造融资基础条件;改变落后保守、"小富则安"的观念,利用资金加快企业壮大发展;加强与银行的信息沟通和交流,大力支持和主动配合银行采集中小微型企业信息,增加信息透明度。
    5.3推进信用体系及采集披露机制建设
    信用体系的完善对于克服中小微型企业融资过程中信息不对称问题,以及降低银行信贷风险方面具有重要作用。因此必须推进信用体系及采集披露机制的建设。一是积极推进以个人信用为基础的信用体系建设。信用体系是在是掌握个人信用状况的基础上建立起来,而中小微型企业由于自身的特点,其信用状况与企业主个人信用状况息息相关。因此, 必须积极推进以个人信用为基础的信用体系建设。二是建立个人及中小微型企业信息采集披露机制。信用信息只有规范定期的披露才有约束力。应该通过法律法规的指定去规范和约束征信机构的管理,如出台相应的 《征信管理法》, 规范信息采集、查询、披露等活动, 使得个人及中小微型企业的信用信息状况能够真实、高效的进行监督和披露。
    5.4建立健全多层次、竞争性的中小微型企业融资担保服务体系
    首先应该完善中小微型企业融资担保的相关法律法规,比如《中小微型企业担保法》等,为中小微型企业融资担保服务体系的建立和健全提供法律制度上的保障。其次是加快发展商业性担保机构。鼓励融资担保机构按市场原则提供服务,加大行业内部业务竞争,通过竞争降低担保费用。通过商业化运作逐步建立起一个充分竞争、充满活力的商业化融资担保服务体系。最后是应该适度发展以政策性资金为主的担保机构。通过政府出资的方式建立支持中小微型企业抵押担保的专项基金用以弥补商业性担保机构的部分损失,作为商业担保机构的有效补充。为那些具有良好发展前景同时又符合产业政策的初创期中小微型企业提供低收费服务,支持其做大做强。充分发挥政策性担保机构在中小微型企业融资中的保障作用。
    5.5建立支持中小微型企业发展的金融政策体系
    根据问卷第四部分所得回馈反映,中小微型企业作为信贷市场上的弱势群体,迫切希望政府能够提供各种政策扶持和中介服务。因此建立支持中小微型企业发展的金融政策体系显得尤为紧迫。具体的做法:一是货币政策的指定和执行部门可以考虑在政策制定和执行过程中对于中小微型企业进行区别化对待,对于本身融资难较为突出的中小微型企业这一群体应该考虑到这些政策的调整对于它们可能产生的影响,并进行事先测算,避免政策的变化给中小微型企业的融资经营带来较大冲击。同时应该通过加大指导力度督促和引导金融机构增加对中小微型企业的信贷投放的比例。二是从增强银行与企业信任与了解的目的出发,搭建商业银行与中小微型企业信贷融资交流平台,多种形式促进银企合作。同时,商业银行应加强对中小微型企业发展状况的跟踪与监测, 及时发现并帮助解决中小微型企业融资过程中存在的问题。
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    附 录

    韶关市中小微型企业基本情况及贷款情况调查问卷

    中小微型企业基本状况

    1.1、贵企业经营时间: , 贵企业主要从事(       )

    1)、农林牧渔业  2)、采矿业 3)、 制造业 4)、 建筑业

    5)、批发和零售业 6)、 住宿餐饮业 7)、房地产业 8)、其他

    1.2、企业管理层学历状况

    1)、初中及以下 2)、高中或中专 3)、大专以上

    1.3、贵企业2010年销售收入为(      )

    1)、500万元以下 2)、500~1000万元

    3)、1000~5000万元  4)、5000万元以上

    1.4、贵企业2010年末资产总额为

    1)、1000万元以下  2)、1000~3000万元

    3)、3000~5000万元 4)、5000万元以上

    1.5、企业自身财务制度是否健全

    0)、不健全 1)、健全

    1.6、贵企业资金需求状况是:

    1)、有很大资金缺口,急需融资 2)、有资金缺口,需要融资

    3)、没有资金缺口,无需融资

    1.7、贵公司公司治理结构是否完善

    0)、不完善 1)、完善

    二、企业信誉状况

    2.1、贵企业有无拖欠款

    1)、经常拖欠 2)、偶尔拖欠 3)、无拖欠

    2.2 贵企业有无恶意逃废债务

    0)、无 1、有

    2.3 贵企业纳税情况

    1)、按章纳税 2)、偶尔逃税 3)、经常逃税

    2.4 企业有无卷入重大诉讼事件

    0)、没有 1)、1-5次 2)、有5次以上

    三、企业获得银行信贷状况

    3.1、银行评定的信用等级:

    0、)未评级 1)、AAA级 2)、AA级 3)、A级 4)、BBB级 5)、 BB级 6)、B级 7)、CCC级 8)、CC级 9)、C级 10)、C级以下

    3.2、贵企业目前主要依赖于何种资金来源:

    1)、企业自有资金积累(含利润留成) 2)、所有者再投入3)、银行为主的金融机构货款 4)、风险投资 5)、民间借款 6)、政策性扶植资金

    7)、上市融资 8)、政府资助 9)、其他

    3.3、贵企业贷款主要来源:

    0)、无贷款 1)、四大国有银行 2)、农村信用社或邮政储蓄 3)、
    其他商业银行

    3.4、贵企业实际获得贷款期限一般为:

    1)、6个月以下 2)、6个月到1年 3)、1-3年

    4)3-5年 5)、5年以上 6)、无获得

    3.5、贵企业一般每次向银行融资的申请额度是:

    0)、无申请 1)、5万及以下 2)、5.1一20万 3)、20.1一50万 4)、50.1一100万 5)、100万及以上

    3.6、贵企业向银行提出融资申请时,是否成功获得银行贷款:

    0)、否 2)、是

    3.7、贵企业向银行融资的方式:

    1)、长期贷款 2)、短期贷款 3)、承兑汇票 4)、信用证

    3.8、申请贷款有无担保.抵押:( )

    0)、无 1)、有

    3.9.申请贷款的用途:( )

    1)、购买原材料或组织货源 2)、进行设备更新改造

    3)、用于生产性基建工程 4)、用于非生产性基建工程

    5)、其他(请详细说明)

    3.10、银行没有批准贷款的主要理由:(限选三项)

    1)、经营亏损 ( ) 2)、产品没销路( ) 3)、负债率过高( )

    4)、有逾期贷款( ) 5)、有欠息问题( ) 6)、有逃废金融债问题( )

    7)、有挪用贷款问题( ) 8)、不能落实担保( ) 9)、不能落实抵押( )

    10)、开户行无贷款权( ) 11)、项目的风险大

    3.11、如果贵企业要开展民间融资活动,希望采取的方式有:

    1)、企业或单位间拆借 2)、向个人借入(公开发行股票、债券除外)

    3)、向股东、职工、社会(不定对象)集资 4)、地下钱庄

    四.融资政策环境

    4.1、您认为,当地政府在哪种融资方式中发挥的作用大?

    1)、向四大国有银行贷款 2)、向城市商业银行或信用社贷款

    3)、寻求担保机构 4)、企业间的商业信用 5)、给企业提供创业基金或扶持基金

    4.2、政府出台的解决中小微型企业融资难政策是否有效?

    1)、是 2)、否 3)、不清楚

    4.3、贵企业最需要的三种中介服务是:
    。(选三项)

    1)、上市融资相关服务 2)、私募融资相关服务 3)、技术产权交易相关服务

    4)、资产和资信评估 5)、公证和仲裁 6)、法律咨询 7)、财务咨询

    8)、其他(请注明: )

    4.4、贵企业认为政府及相关组织应组织哪些活动推动企业融资:
    。(多选)

    1)、推动成立小额贷款机构

    2)、推动成立企业间互保基金

    3)、组织企业捆绑发行短期融资券

    4)、组织企业捆绑发行中长期企业债券

    5)、与金融机构共同探讨,推出适合企业的金融品种

    6)、组织企业财务人员培训,了解各种融资方式及运作流程

    7)、建立民营科技企业信用档案,积极向金融机构传递企业信息

    4.5 您认为目前金融机构方面存在的主要问题,

    1. 、贷款利率过高 2)、服务作风差 3)、办事手续繁杂 4)、金融产品少

    5)、信息不透明 6)、忽视中小微型企业 7)、对中小微型企业不信任 8)、其他

    企业名称:

    地址/邮编:

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    • 本文由 发表于 2017年10月3日